ESMA prüft tokenisierte Sicherheiten im zentralen Clearing
Serguey Asael Shinder1 Min. LesezeitDie Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat am 9. Oktober einen Call for Evidence zur Nutzung tokenisierter Sicherheiten durch zentrale Gegenparteien (CCPs) gestartet. Stellungnahmen sind bis 15. Januar 2027 möglich.
Warum jetzt. Laut ESMA bewegt sich Tokenisierung „vom Test in den realen Einsatz“, und die Mobilisierung von Sicherheiten zeichne sich als einer der wichtigsten Anwendungsfälle für das zentrale Clearing ab. Die Frage ist, ob und unter welchen Bedingungen EU-CCPs tokenisierte Sicherheiten sicher annehmen könnten.
Was erfasst wird. Der Aufruf betrachtet den gesamten Lebenszyklus von Sicherheiten — Übertragung, Verwaltung, Schutz und Verwendung — über mehrere Modelle:
- „Digitale Zwillinge“: tokenisierte Fassungen von Vermögenswerten, die weiter in traditionellen Infrastrukturen verwahrt werden;
- Vermögenswerte, die direkt auf Distributed-Ledger-Technologie emittiert werden;
- Hybride Modelle und ihr Zusammenspiel mit tokenisiertem Geld und anderen Abwicklungsmitteln.
Der entscheidende Stresstest. Besonderes Gewicht legt die ESMA auf den Ausfall eines Clearingmitglieds: ob eine CCP tokenisierte Sicherheiten im Bedarfsfall erreichen, übertragen und in Liquidität umwandeln könnte und wie Kundenschutz, Trennung und Abwicklungsfinalität funktionieren, wo ein Ledger auf traditionelle Marktinfrastruktur trifft. Gefragt wird auch, ob die Tokenisierung bereits zulässiger Sicherheiten deren Risikoprofil verändert.
Was sich nicht ändert. Die ESMA stellt klar, dass die Grundanforderungen bleiben: Sicherheiten müssen hochwertig, rechtlich durchsetzbar, hochliquide und operativ verfügbar sein, auch unter Stress und nach einem Mitgliedsausfall. Gefragt wird, ob tokenisierte Lösungen diese Standards erfüllen können — nicht, ob die Standards nachgeben sollen.
Wie es weitergeht. Antworten werden veröffentlicht, sofern die Einsender nichts anderes wünschen. Die ESMA wertet sie im ersten Quartal 2027 aus und entscheidet über die „geeignetste Vorgehensweise“, möglicherweise einschließlich Maßnahmen zur aufsichtlichen Konvergenz. Für Tokenisierungsprojekte mit Sicherheiten-Anwendungsfällen setzt dieses Dokument die Messlatte — Ausfallmanagement und rechtliche Finalität, nicht Abwicklungsgeschwindigkeit.
Quelle: ESMA-Pressemitteilung zu tokenisierten Sicherheiten im zentralen Clearing, 9. Oktober 2026 — https://www.esma.europa.eu/press-news/esma-news/esma-seeks-evidence-use-tokenised-collateral-central-clearing